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当前随着国内金融市场开放的(de)不(bu)断深化，资本市场改革的(de)持续(xu)推进，券商板块作为市场的(de)重(zhong)要参与者，迎来了前所未有的(de)发展(zhan)机遇，成为市场关注的(de)焦点。
在这样的(de)行业背景下(xia)，国泰君安国际(ji)（01788.HK）作为港(gang)股(gu)市场券商股(gu)中的(de)重(zhong)要一员，凭借其在跨境(jing)金融等(deng)领域的(de)先发优势(shi)，以及在业务结(jie)构升级的(de)持续(xu)努力(li)，交出了一份超出市场预期(qi)的(de)成绩(ji)单，展(zhan)现了其在行业变革中的(de)强大竞争力(li)和发展(zhan)潜力(li)。
1、业绩(ji)核心亮点：营收利(li)润高(gao)增长，派(pai)息彰显信心
梳理公司业绩(ji)亮点如下(xia)：
其一，收入与利(li)润双高(gao)增。
全年公司收入同(tong)比增长37%至44.22亿港(gang)元，税后利(li)润同(tong)比飙(biao)升73%至3.48亿港(gang)元，这一业绩(ji)表现远超行业平均水平。
首先从A股(gu)上市公司情况来看(kan)，据统(tong)计，目前A股(gu)市场已披露业绩(ji)快报或年报的(de)19家上市券商，其平均归母(mu)净(jing)利(li)润增速仅为18%。即便是增速最快达到48%的(de)南京(jing)证券，其业绩(ji)增幅也显著逊色于国泰君安国际(ji)。
再来对比港(gang)股(gu)相关上市公司，根据已披露相关数据的(de)公司来看(kan)，多数出现营收不(bu)振、利(li)润亏损的(de)情况。由此来看(kan)，国泰君安国际(ji)表现在行业中可谓独树一帜(zhi)。
（来源：各公司公告及财报）
其二，公司派(pai)息比率维持高(gao)位(wei)。
此次，公司宣布派(pai)发末期(qi)股(gu)息每股(gu)0.02港(gang)元，全年股(gu)息总额合计0.032港(gang)元，派(pai)息比率达到88%，延续(xu)了公司对股(gu)东回报的(de)高(gao)度重(zhong)视。
（来源：阿斯达克）
若按当前股(gu)价（假设约1.08港(gang)元）计算，其股(gu)息率接近(jin)3%，虽然绝对值不(bu)高(gao)，但公司过往派(pai)息政策(ce)一贯稳定，符合港(gang)资券商注重(zhong)现金流分配(pei)的(de)特征(zheng)，也为稳健(jian)型(xing)投资者带(dai)来了确定性(xing)。
其三，总资产规模突破千亿。
财报数据显示，公司总资产增长21%至1301.7亿港(gang)元，在行业整体仍然面临多重(zhong)压力(li)的(de)背景下(xia)，总资产规模的(de)快速增长反映出公司业务扩张与资本实力(li)的(de)同(tong)步增强，也为其后续(xu)发展(zhan)提供弹药支撑。
2、从两大预期(qi)差看(kan)国泰君安国际(ji)的(de)机会
基于公司2024年业绩(ji)表现及行业趋势(shi)，其投资价值尚未被市场充分定价，尤其在行业趋势(shi)及政策(ce)红利(li)释放、业务结(jie)构升级两大维度存在显著预期(qi)差。
具体分析如下(xia)：
其一，受益行业趋势(shi)以及政策(ce)红利(li)释放。
首先从二级市场来看(kan)，去(qu)年香港(gang)股(gu)市呈现出先下(xia)跌(die)后大幅上涨的(de)模式，全年成交量及活跃度明(ming)显升温，新股(gu)市场亦(yi)出现良好的(de)复苏态势(shi)。而步入到2025年，在全球资本迁徙、中美资产交易(yi)转向(xiang)演绎“东升西落”趋势(shi)的(de)背景下(xia)，叠加政策(ce)端持续(xu)落地利(li)好，整体基本面支持，流动性(xing)改善，都(dou)预示着港(gang)A股(gu)有望迎来一段相对乐观的(de)行情。全年市场活跃度以及新股(gu)市场发行表现都(dou)将(jiang)值得期(qi)待。在此背景下(xia)国泰君安国际(ji)将(jiang)充分受益。
其次，从“跨境(jing)理财通”业务来看(kan)，2024年11月，首批(pi)14家证券公司获批(pi)参与“跨境(jing)理财通”业务试点，国泰君安国际(ji)成功入选(xuan)，成为首批(pi)面向(xiang)粤(yue)港(gang)澳(ao)大湾(wan)区投资者提供“跨境(jing)理财通”一站式服务的(de)境(jing)外证券公司。
而按照中国人民银行广东省分行于1月21日公布的(de)相关数据：2024年2月至12月，境(jing)内“跨境(jing)理财通”试点银行通过资金闭环汇划管(guan)道办理资金跨境(jing)汇划金额856.74亿元人民币；中国香港(gang)方面近(jin)日公布的(de)数据显示：“理财通2.0”开通后，中国内地投资中国香港(gang)财富产品的(de)账户数目，已由2.5万增长至9.5万。
此外，根据此前香港(gang)证券及期(qi)货事务监(jian)察委员会投资产品部执行董事蔡凤仪的(de)介绍，“跨境(jing)理财通2.0”自(zi)推出后，南向(xiang)通投资者数量也增长了三倍。数据显示，南向(xiang)通在今年1月投资于香港(gang)基金的(de)投资者规模，在不(bu)到两个月的(de)时间里已经(jing)翻了一番，达到了42.8亿元。
可见，国泰君安国际(ji)凭借其在跨境(jing)金融服务领域的(de)先发优势(shi)和专业能力(li)，积极拓展(zhan)“跨境(jing)理财通”业务，有望为其带(dai)来新的(de)业务增长机遇，进一步巩固其在跨境(jing)财富管(guan)理领域的(de)优势(shi)地位(wei)。
与此同(tong)时，公司还将(jiang)持续(xu)受益中资企业海外融资需求的(de)高(gao)增长。
此前高(gao)盛的(de)数据显示，2024年，中国境(jing)外资本市场的(de)融资额达到448亿美元，这一数字比2023年增长了一倍多。对此，高(gao)盛亚洲的(de)王(wang)亚军王(wang)亚军更是预计，2025年能够(gou)达到500亿~600亿美元，较今年继(ji)续(xu)增长25%~30%。
从国泰君安国际(ji)情况来看(kan)，2024年，国泰君安国际(ji)共参与232笔债券发行承销，同(tong)比增长59%，发行总额约3，891亿港(gang)元，同(tong)比增长85%。中证信用科技有限公司（DMI）债券平台数据显示，集团离岸(an)债一级承销数量以及（主承销商）承销规模在中资券商中均排名(ming)第二。另外在股(gu)权(quan)业务方面，二级市场上，国泰君安国际(ji)作为配(pei)售代理主承销10笔港(gang)股(gu)再融资项目，规模约65.75亿港(gang)元，按项目数量计排名(ming)市场第一。
凭借领先的(de)行业地位(wei)，公司有望持续(xu)受益中资企业海外融资需求的(de)高(gao)增长，进而带(dai)动业绩(ji)提升。
其二，业务结(jie)构升级。
从过去(qu)一年公司业绩(ji)情况来看(kan)，国泰君安国际(ji)各业务板块齐头并进、协同(tong)发展(zhan)，业务结(jie)构得到优化，为公司的(de)可持续(xu)发展(zhan)奠定了坚实基础(chu)。
（来源：公司财报）
其中，2024年机构投资者服务收入同(tong)比激增90%至19.21亿港(gang)元，占总收入超过40%。考虑到这一业务链接的(de)客群通常是具有较大的(de)资金规模和较高(gao)的(de)投资要求，公司在这一领域持续(xu)巩固的(de)行业优势(shi)地位(wei)，也将(jiang)帮助其与更多机构投资者建立合作关系，有助于公司拓展(zhan)优质客户资源，为未来的(de)业务发展(zhan)和收入增长奠定基础(chu)。
此外在财富管(guan)理方面，尽管(guan)去(qu)年收入增幅不(bu)高(gao)，但去(qu)年公司获得香港(gang)证监(jian)会许可开展(zhan)虚拟资产介绍经(jing)纪业务，能够(gou)为客户提供虚拟资产买卖服务，同(tong)时也推出国泰君安投资级债券基金，此外公司也在积极布局“跨境(jing)理财通”。在这一系列动作下(xia)，国泰君安国际(ji)有望推动公司客户结(jie)构进一步向(xiang)机构及高(gao)净(jing)值转型(xing)，长期(qi)来看(kan)，这也将(jiang)增强公司佣(yong)金收入的(de)稳定性(xing)，带(dai)来业绩(ji)增长的(de)确定性(xing)。
与此同(tong)时，过去(qu)一年，国泰君安国际(ji)也在积极把握市场机遇，持续(xu)加大对高(gao)评级、高(gao)流动性(xing)固定收益资产的(de)配(pei)置力(li)度。得益于不(bu)断增加优质资产的(de)持仓，不(bu)仅为其带(dai)来了丰厚的(de)利(li)息收益，同(tong)时也为财富管(guan)理业务的(de)产品做(zuo)好资产储备(bei)。财报显示，公司按公平值计入损益的(de)金融资产及按公平值计入其他(ta)全面收益的(de)金融资产余额较2023年年底上升96%。
此外，公司企业融资服务和投资管(guan)理板块也保持了稳健(jian)增长的(de)态势(shi)。得益于公司在债券发行承销等(deng)业务上的(de)出色表现，其企业融资服务板块收入同(tong)比增长61%。投资管(guan)理板块收入则同(tong)比增长72%，显示出公司在资产管(guan)理业务方面的(de)专业能力(li)和市场影响(xiang)力(li)不(bu)断提升。
3、结(jie)语
总的(de)来看(kan)，国泰君安国际(ji)已从传统(tong)券商蜕变为跨境(jing)综合金融服务商，其高(gao)增长、高(gao)派(pai)息与市场表现形成鲜明(ming)反差，从去(qu)年9月政策(ce)刺激下(xia)的(de)一轮大行情后，公司整体处在平稳波动的(de)态势(shi)。
对比行业来看(kan)，与港(gang)股(gu)同(tong)类券商相比，国泰君安国际(ji)的(de)净(jing)利(li)润增速显著高(gao)于行业平均水平，同(tong)时公司的(de)高(gao)派(pai)息比率在港(gang)股(gu)金融板块中亦(yi)属稀缺，凸显管(guan)理层对盈利(li)质量的(de)信心。
当前略显低迷的(de)市场表现下(xia)，可以看(kan)到港(gang)股(gu)通资金近(jin)期(qi)明(ming)显提升，显示市场信心的(de)回暖，在外部环境(jing)向(xiang)好、公司经(jing)营质素(su)持续(xu)提升的(de)背景下(xia)，相信其后续(xu)的(de)市场表现还将(jiang)值得期(qi)待。
（来源：富途行情）
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